1.自2007年以来通胀一直是全球关注焦点所在，2008年5月全球标题和核心通胀率分别已达6.0%和3.5%，创2001年以来最高水平。不过在全球经济增速及食品能源通胀放缓的预期下，全球通胀压力有望到2009年底得到缓解。
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2.从2008年5月通胀数据
免烧砖机来看，金砖四国位居新兴市场前列。俄罗斯在标题通胀和食品通胀这两项中高居榜首，巴西则在控制通胀方面较其他新兴市场做得更好。
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3.在15个新兴市场中，食品对通胀平均贡献度接近50%，这表明新兴市场仍为"农产品(000061)通胀"(agflation)所困。金砖四国通胀同样受食品价格驱动，食品对这四国通胀的平均贡献度在50%以上。
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3 T2 |# r5 s+ h: Kwww.fuzhoubbs.com 二. 金砖四国普遍存在通胀问题，未来可能有所平缓
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2 R$ A8 v/ {, n# b 1.除中国外，"金砖四国"其他成员通胀继续高位上行。不过相关研究显示到2009年底除俄罗斯外的金砖四国其他成员通胀可能有所平缓。2009年金砖四国GDP加权通胀总和预计从2008年时的9.1%降至6.1%。
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2.中国5月CPI指数由4月时的
石灰窑 8.7%降至7.7%。如果中国政府坚持货币紧缩政策的话，那么该国CPI通胀有望逐渐下行(高盛预计2009年底中国通胀率将放缓至3%)。不过，油价上调加大了中国通胀上行风险。
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+ T7 F6 N1 o/ l, N福州论坛 | 福州人自己网络家园 3.在高商品价格传导至国内价格等因素支撑下，印度5月批发价格指数(wholesale priceindex，WPI)急升至8.2%，为2004年来最高水平。除供给面主导因素外，货币高增长亦对通胀起到助推作用。
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& o" G$ f( e$ B/ h: o! e* I 4.俄罗斯经济过热导致该国通胀激增至15.1%，创2002年以来最高水平。由于其CPI各组成部分均呈高增长态势，因此俄罗斯承受力似乎最弱。此外由于该国产能利用率较高且失业率较低，短期内该国通胀仍可能维持高位(2009年约为14%)。
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% b7 l9 q+ p2 |5 E6 \+ H 5.巴西CPI各组成部分贡献度表明即使在油价创历史新高的情况下，该国能源价格仍因费率税收修改及雷亚尔升值等因素而出现下滑。
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三.货币对策
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& a9 m' h. C* [; C8 |1 a" Rwww.fuzhoubbs.com 1.通胀仍是金砖四国所面临的一项
1 R9 g. b$ B# {# Z2 F. v6 i重大政策挑战。四国政府所采取的对策都
回转窑 带有一定紧缩倾向，但紧缩程度和效果不尽相同，四国中巴西央行紧缩立场最为坚定。
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2.中国央行上调存款准备金率表明其紧缩立场，不过对于抑制通胀而言，人民币大幅升值仍是可行的(也是最优的)政策，其对国内消费影响较为有限。
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3.受增长放缓与通胀上升双重影响，美国与欧
水泥窑 洲处境两难。在经历了2006年和2007年的爆发式增长后，金砖四国经济短期内将出现放缓，不过这四国的经济增速仍远高于2002年前后水平。这表明与发达国家相比，金砖四国在权衡通胀与增长方面处境更佳，同时这些国家的决策者在推行宽松度较低的货币政策时回旋余地更大。
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' Y/ Y# c- N. V! U1 `+ C* l0 P) N 四.俄罗斯承受力最弱，巴西最强
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1.金砖四国中俄罗斯承受力最弱。该国当前实际政策利率分别为-5.0%(再融资利率)和-8.4%(回购利率)，这说明该国仍须采取进一步紧缩政策才能使通胀得到控制。此外，10年期-2年期掉期息差曲线相当陡峭表明市场计入的通胀溢价较高。俄罗斯卢布也在通胀带动下走高；不过政府未找到解决方案的时间越长，未来三五年通胀问题就愈发令人担忧。
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- M9 Q) X& W4 q. p* d 2.由于最新公布的批发价格指数大幅上扬，印度通胀承受力似乎不断下降并有向俄罗斯靠拢之势。印度储备银行的应对措施已经落后，为锁定通胀预期、避免第二轮效应(second-roundeffect)并缓解需求压力，该行需进一步加大紧缩力度。
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3 H8 }, ^0 X- h! O( i+ Jwww.fuzhoubbs.com 3.中国5月CPI通胀有所放缓，不过经
